四、 投机交易头寸或将面临限制

　　投机交易能提高原油市场的流动性，但在原油的暴涨暴跌中也起到推波助澜的作用，特别是大型金融机构控制的投机基金。CFTC拟通过限制投机交易头寸等措施加强能源衍生品交易的监管，具体出台什么样的监管措施需要重点关注。

图为基金持仓与WTI原油走势图。（图片来源：CFTC  中信建投期货）

　　五、 PX供应充裕  PTA失去成本支撑

　　目前，中国已经有四座PX新装置投产，包括中海油的惠州装置(80万吨/年)、福佳大化(70万吨/年)、福建炼化(70万吨/年)和上海石化(60万吨/年)，总产能已达280万吨，国内新增产能的集中释放是导致这轮PX价格大幅下滑的主要原因。
　　伴随PX价格的大幅下跌，生产厂商的利润已大幅缩水，目前已不足50美元/吨，PX装置的高负荷运行将不可持续，国外厂商近期可能逐步降低开工率。从这个角度看，PX产能的上升并不代表产量也持续上升，因此PX价格再次出现大幅下滑的可能性并不大，当然其反弹力度也将有限，毕竟国内新增产能较大，中石油乌鲁木齐的100万吨/年PX产能也计划于年底投产。笔者预计，第四季度PX价格在800—1000美元/吨区间运行的可能性较大。
　　失去来自PX的成本支撑，PTA现货也出现同步大幅下滑，但PTA厂商生产利润依旧丰厚。据目前的PX价格测算，PTA的生产成本在5680元/吨左右，而目前PTA现货价格为6630元/吨，生产利润仍高达950元/吨，导致PTA生产负荷一直居高不下，从而对现货市场形成进一步压制。

图为PX生产盈亏走势图。（图片来源：CCF  中信建投期货）

图为PTA生产盈亏走势图。（图片来源：CCF  中信建投期货）

图为PTA产业链负荷走势图。（图片来源：CCF  中信建投期货）